心中的空間

採訪：朱紀中、胡健蘭　整理：胡健蘭

新興市場今年還會漲嗎？經歷全球股災，投資人都有這個疑問。摩根富林明新興市場投資總監提塞林頓（Richard Titherington）19個月前來台接受《商業周刊》專訪時，準確預測新興市場會步入另一波多頭行情，並看好拉丁美洲股市會漲最多。這次，他同樣看好新興市場前景，並直指未來12～個月，中東股市最具成長潛力。

提塞林頓　小檔案 出生：1963年 學歷：英國牛津大學學士，主修政治學、哲學及經濟學 經歷：摩根富林明集團旗下美國和全球退休基金經理人 現職：摩根富林明資產管理集團新興市場投資總監

提塞林頓旗下監管約1,028億美元（約合新台幣3.3兆元）資金，其中中東基金在2007年創造46%的高報酬，表現居同類之冠。2006年6月，提塞林頓訪台，當時他看好股災過後拉美股市最具上漲潛力，果然，自2006年6月13日該波股災低點開始，巴西股市大幅回漲87%，優於同期新興亞洲及新興歐洲市場。

近半年來，全球金融市場又出現動盪不安，只是這次美國經濟面臨衰退危機、聯準會（Fed）大幅降息，整體經濟環境較19個月前的股災發生時更糟，連漲5年的新興市場還有表現機會嗎？為了解答投資人的疑問，《Smart智富》月刊越洋專訪人在倫敦的提塞林頓，以下為專訪紀要：

《Smart智富》月刊問（以下簡稱問）：上次來台灣時，全球股市剛巧也經歷一波重挫，怎麼看這次的全球股市下跌呢？

提塞林頓答（以下簡稱答）：（哈哈哈，大笑），我這次的看法跟上次雷同，仍看好新興市場，但新興市場的波動還是會很大，就像近期出現的情況一樣，不過，就長期的角度來看，橫跨整個新興市場，還是很有投資機會的。我上次來台灣，認為中國及印度很有投資機會，現在我認為拉丁美洲、中東仍深具投資潛力。



問：你還是看好拉美，但巴西股市在2月已經回漲不少，怎麼看這個市場呢？

答：我想未來12～24個月，整個新興市場表現最好的一塊會是中東市場。我想，投資人要介入新興市場，必須知道3件事：

1. 全球化（globalization﹞
2. 多元化（diversification）
3. 價值（valuation）

全球化不只是支撐整個新興市場大成長的重要因素，而且全球化也正在影響全球市場。我想你們對過去10年亞洲市場的經濟發展應該不陌生，同樣的情況正在中東發酵。

至於多元化，我想投資人應該了解多元化可以分散投資的道理，不過，只要談到中東，好像大部分的人都只想到石油，其實，中東國家經濟持續發展，正不斷增加基礎建設的支出，這將會是未來支撐新興市場成長的另一大推動力。

能真正推升股市大漲的是個別企業，所以我不是很在意股市的規模大或小，我只關心有沒有投資機會。

在價值方面，雖然新興市場經濟仍好，但股市已經漲了不少，很難在短期內立即再創高報酬，不過，就整個新興市場來看，我認為中東目前的投資價值非常吸引人。



問：中東不像金磚四國（BRICs）有人口眾多的優勢，有什麼獨特條件支撐經濟發展？

答：談到中東，不能只看一些波斯灣的國家，要放眼整個中東及鄰近地區，包括北非、埃及、土耳其及其他國家，當你把這些地方都納入整個中東地區作為整體考量的時候，你會發現這個地區人口眾多、投資機會也很多。

很重要的是，能真正推升股市大漲的是個別企業，這也是我一直認為全球化跟多元化是很重要的事情，像台灣一些企業在國際上很活躍，埃及、波灣國家的一些公司在整個新興市場同樣變得愈來愈活躍，舉一個例子，我最近到印度，發現很多房地產是由中東的地產公司所蓋的，像阿拉伯聯合大公國最大房產公司Emaar（杜拜塔建商），這家公司雖地處中東杜拜，卻受惠整個新興市場的經濟發展。

巴西通膨相對低，內需成長強，中期來看，我認為巴西會是金磚四國中最具投資吸引力的國家。

問：除了中東，還看好哪些地方？

答：我還是很看好巴西股市的發展，因為巴西是受惠中國及印度高度經濟成長很好的例子，且因為巴西的通膨相對低，內需成長強，所以，就中期來看，我認為巴西會是金磚四國中最具投資吸引力的國家。

問：巴西股市已經又快漲回前波新高，現在的價格不會太高了嗎？

答：我想，在投資策略方面，投資新興市場時要想兩個東西，新興市場的特性就是波動大，有大漲也有大跌，要不就做短線波段投資；或者看好新興市場長期機會的話，就做長線投資，不要管中間會出現的起伏波動。

對我來說，新興市場是要做長線投資，不論巴西股市下個月大跌或再漲，我都不會有太大的反應。放眼看未來3年甚至5年的時間，如果我們對中國及印度的經濟發展還是有信心的話，巴西將持續受惠，且未來巴西股市有可能漲到比現在還高的地方。

問：你認為新興市場還是會繼續走長多囉！已經連漲5年，今年會是第6年嗎？

答：分兩點來說，首先，我認為相較已開發國家的股市，新興市場今年的表現仍相對強勢（relatively outperform），這並不表示新興市場股市會永遠上漲，我強調的是表現相對好（relatively better）。其次，即使新興市場已經漲了5年，但是整個新興市場股市的規模約只相當日本股市，但整個新興市場的人口占全球人口高達9成，占全球經濟成長的比重也高達5成以上，所以，相對的，新興市場的資本市場規模還很小，未來還有很大發展潛力。